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環保工程企業優勢已不再?環保運營類崛起正當時

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環保工程企業優勢已不再?環保運營類崛起正當時

發布日期:2018-06-29 00:00 來源:http://www.q2pz.com 點擊:

環保工程企業優勢已不再?環保運營類崛起正當時

來源:水世界

作為與三大攻堅戰之一污染防治息息相關的環保領域,發展潛力巨大。政策、資金投入向環保傾斜,依賴投資驅動擴張模式的環保企業,將會大受限制。而環保運營類如環衛、危廢等細分領域,將有較高概率能誕生機遇。

環保的決心從未動搖

污染防治作為三大攻堅戰之一,國家給出的態度已十分明確。在《關于全面加強生態環境保護堅決打好污染防治攻堅戰的意見》中,明確提及2020年生態環境質量總體改善的總目標,也明確強調資金投入向污染防治攻堅戰傾斜,堅持投入同攻堅任務相匹配,加大財政投入力度。后一條信息將會一定程度上打消市場對政府付費類環保企業的擔憂。

而環保督查“回頭看”行動的處理結果,更加突顯了環保進程的堅定。據了解,第一批共計6個督察組于2018年5月30日至6月7日陸續對河北、內蒙古、黑龍江、江蘇、江西、河南、廣東、廣西、云南、寧夏等省(區)實施督察進駐。

截至6月15日,6個督察組均完成第一階段省級層面督察任務,其中共收到群眾舉報12817件,受理有效舉報10608件,經梳理合并重復舉報,累計向被督察地區交辦轉辦9995件;各被督地區已完成查處3206件,其中立案處罰641家,罰款5807萬元;立案偵查75件,拘留58人;約談365人,問責630人。

目前各中央環境保護督察組正在開展第二階段下沉地市督察,并繼續受理人民群眾生態環境信訪舉報。查處之嚴厲,已經讓市場意識到國家對環保進程推進的決心,這勢必會讓行業有一個以前未曾有過的發展土壤。

但目前面臨的問題是,同樣作為“三大攻堅戰”的防風險、降杠桿也在同步進行,此背景下,此前依賴投資驅動擴張模式的環保企業,將會大受限制。

環保工程企業優勢已不再

環保行業向來有政策-空間-訂單-業績的投資邏輯鏈,當前問題主要出在訂單到業績的轉化環節上,其中主要影響因素有掛鉤獲取貸款能力的項目質量,公司模式和能力帶來的資本金產生能力,以及掛鉤長期份額競爭的運營能力。

根據以上條件,環保企業一般可分為三種經營模式:一、投資驅動工程利潤;二、投資驅動運營利潤;三、提供設備工程服務。其中之前表現最為搶眼的是投資驅動工程利潤模式的工程型企業,但目前該類型企業的優勢已在逐步喪失。

自PPP模式興起后,環保工程公司業績增長對資金依的賴度進一步快速提升。據了解,環保工程類公司由于商業模式的問題,具有墊資的特性且回款周期長,需要不斷融資投資開拓新項目,以維持業績的高增長。

而在PPP模式下,環保上市公司投資驅動的特點越發明顯,因此導致業績快速增長,高度依賴投資性現金流流出的快速增長。

這類公司的風險也在不斷積累,目前該類企業經營性凈現金流的增長,已經趕不上利潤增長了,更別說投資現金流流出增長了。截止2017年底,環保板塊整體經營性現金流凈額出現了-22.7%的負增長,重點環保上市公司投資性現金流流出凈額,已經超過經營性現金流凈額4倍之多,其資產負債率逐年提升,2015-2017年分別為48%、50%、52%。

因此,環保板塊因為PPP的投資驅動模式,備受市場質疑其現金流情況。尤其當前銀行融資成本提升和發債難度加大,工程類公司獲取“便宜”資金更加困難,直接影響上市公司業務的開展,甚至要面臨公司資金流斷裂的風險。

 

這意味著,在信用緊縮的大背景下,具有資產利潤穩定、自我造血能力強的環保運營類企業優勢將會突顯。

環保運營類崛起正當時

在資金面整體偏緊,政策趨嚴的大背景下,運營類資產有比較穩定的后續現金流,貸款更容易落地,具有較低的風險,也將獲得市場較高的認可。其中具備現金流好、業績增速確定性高、市場集中度正由低到高特點,有環衛、危廢等細分領域,較高概率能誕生機遇。

一、環衛領域

環衛行業通常包括環衛裝備和環衛服務兩個部分,其中環衛裝備是進行環衛機械化作業的主要工具,主要包括環衛清潔裝備、垃圾收轉裝備等;另外則是環衛服務,也是城市公用事業的一部分,主要工作內容為對城市環境衛生和市容市貌進行維護。由于環境衛生工作涉及到城市人居環境,是日常生活不可或缺的組成部分,環衛服務屬于城市管理剛需的民生工程。

目前國內環衛市場化率仍為較低的20%-30%,與美國70%左右的市場化率相比差距極大,預計未來幾年,國內環衛市場化率有望以每年4、5個點的速度提高。

而且,環衛項目落地正在大幅增加,市場化迅猛環衛項目落地規模不斷攀升,分布區域也在擴展。據了解,2018年1-5月,環衛項目落地數量高達269個,占固廢項目總數的54.34%,無論數量還是合同金額均較上年同期大幅增長。歷來東部沿海等經濟較發達地區是環衛服務的主要戰場,但在國家政策的驅動下,環衛項目現已幾乎遍布全國各地,青海、甘肅、陜西等西北省份以及云南、貴州等西南省份均有環衛項目落地。

目前潛力較強的有:環衛設備龍頭企業港股的中聯重科和A股的龍馬環衛,運營企業A股的啟迪桑德。

二、危廢領域

近年來危廢產量逐年上升,雖然危廢處置規模也在擴大,但供需缺口要遠比數據顯示的嚴峻。根據國家統計局數據,2016年我國共產生危險廢物5347萬噸,較上年同期增長34.49%;但2016年危廢處置缺口達到917萬噸,由于危廢產生量是通過企業申報數據統計的,往往較實際情況要低的多。此外,由于危廢處置實際產能也要低于經營許可證產能,危廢處置實際缺口要遠高于統計水準。

 

據業內人士測算,根據保守預測值,2020年我國危廢產量為5577萬噸,即2015年至2020年需要擴建的危廢處理產能為1543萬噸,占目前利用和處置總量的48%。若按照比較樂觀的預測值,2020年我國危廢產量為1.23億噸,則需要擴建8235萬噸的產能才能使危廢處理供需達到平衡。

這意味著,若要在2020年達到危廢處理供求平衡,我國的危廢處理行業投資增長需求非常大。近期的清廢行動專項督查已接近尾聲,從督查情況來看,固廢、危廢的亂排亂放現象嚴重,對堆放地環境污染嚴重,預計清廢行動專項督查結束之后,危廢、固廢的正規處置將納入環保工作的重點考察范圍,固廢、危廢處置量將會有明顯提升。


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